对于中国人来说，2008年仿佛是格外的漫长，已经过去的大半年里发生了太多的事情。对旅游产业来说，2008年上半年特别的与前不同。    为了更好把握旅游产业发展的势态，从中窥析整个产业运行的趋势，《旅游运营·投融资》专版针对2008年上半年的旅游产业发展情况，正在组织专家团队，开展深入的研究分析，以便供广大旅游运营商、投资商和招商机构等参考。
    本文便是这一半年总结的一部分，依托于上市公司半年报的详细数据，对24家旅游上市公司财务和经营状况进行系统比较分析，供大家参考。

一、前言

    截至2008年8月31日，旅游酒店板块上市公司中期报告全部提交，向资本市场和股民呈上了2008年上半年的成绩单。总体来看，成绩与预期有差距，不是很令投资者满意。但基于一系列事件发生而言，旅游上市公司已经交出了一份不错的成绩单。

    今年上半年发生的重大事件，包括雪灾、5.12地震等自然灾害，西藏3.14暴乱、新休假制度改革、限价令等社会事件，以及奥运挤出效应、燃料价格上涨等国家化因素，致使前两个季度行业经营受到较大影响，增长速度有所减缓。
    这些重大事件对行业近期业绩形成了一定的负面影响，但从长期和整体来看，影响较为有限，决定旅游行业长期发展的根本因素并没有发生改变，在经济持续增长、人均收入不断提高的大背景下，旅游行业长期向好趋势不改。

二、旅游行业上市公司2008年上半年业绩分析

1、整体表现强差人意
    旅游行业上市公司24家中，2008年上半年中期报告亏损5家，占20.8%，另有4家每股收益不到0.01元，且净利润小于300万元。对于每股收益指标，2008年上半年14家上市公司高于去年同期，10家上市公司低于去年同期，其中西藏旅游、峨眉山A、首旅股份每股收益严重下滑。
    2008年第一季度，由于受雨雪冰冻灾害影响，南方地区的旅游上市公司收入和净利润出现下滑。虽然第二季度发生了四川汶川大地震，但受影响区域有限，加上第二季度一般处于旅游旺季，进而旅游行业上市公司总体业绩有所提升，仅有西藏旅游、大连圣亚等5家上市公司亏损，亏损面降为20.8%。旅游酒店板块上市公司整体业绩状况如表1：

2、整体收入小有增长
    2008年上半年24家上市公司的营业总收入为63.15亿元，较2007年上半年增长9.27%。在南方冰冻雨雪灾害、汶川大地震以及南方洪涝灾害等不利因素下，旅游行业上市公司的营业总收入依然有小幅度增长，说明了决定旅游行业长期发展的根本因素并没有发生改变。在经济持续增长，人均收入不断提高的大背景下，旅游行业发展前景向好趋势不改。

3、经营利润增幅较大
    2008年上半年24家上市公司的净利润为9.52亿元，较2007年上半年增长36.17%。在南方冰冻雨雪灾害、汶川大地震以及南方洪涝灾害等不利因素导致营业总收入增长幅度不大情况下，旅游行业上市公司的净利润依然有较大幅度的增长，说明了旅游行业发展前景良好，上市公司在经营管理水平方面也有所提高。

4、销售净利润率提高较多
    2008年上半年24家上市公司的销售净利率较2007年上封半年从12.09%增长到15.07%，增加了2.98%。在南方冰冻雨雪灾害、汶川大地震以及南方洪涝灾害等不利因素导致营业总收入增长幅度不大情况下，旅游行业上市公司的销售净利率依然有较大幅度的增加，说明了上市公司在经营管理水平方面有所提高，在成本费用控制方面业绩良好。

5、经营区域、收入模式与经营业绩息息相关
    从整个旅游板块来看，营业总收入为631462.49万元，与上年同比增长9.27%，表现强差人意；净利润为95174.72，同比增长为36.17%，说明管理水平有很大程度的提高。整个板块上市公司业绩表现参差不齐，但是也有一定的规律性：即业绩表现除了和管理水平相关外，和主要经营地区分布以及主要收入模式息息相关（表2）：

表2：旅游酒店类上市公司主要经营地区及主要收入模式表

代码	简  称	子行业	主要经营地区	主要收入模式
000428	华天酒店	酒店餐饮	湖南、北京、武汉	酒店+房地产+光电子业
002033	丽江旅游	景区类	云南	景区+索道+酒店
600138	中青旅	旅行社类	北京、香港、内地其它各处	旅行社+酒店+景区+房地产
000069	华侨城A	景区类	深圳、上海、成都、江苏、	房地产+景区+酒店
600054	黄山旅游	景区类	安徽	酒店+索道+景区+旅游服务
600754	锦江股份	酒店餐饮	全国各地	酒店+连锁餐饮
600258	首旅股份	旅行社类	北京、海南	酒店+景区+广告+旅行社
601007	金陵饭店	酒店餐饮	南京	酒店
000978	桂林旅游	景区类	桂林	游船+景区+公路客运+出租车
600738	兰州民百	酒店餐饮	兰州	酒店
000721	西安饮食	酒店餐饮	西安	餐饮+客房+商品
000430	SST张股	景区类	湖南	景区+房屋租赁业务
002159	三特索道	景区类	陕西、海南、广东、江西、内蒙、湖北	索道+景区+观光游览车+酒店
600576	万好万家	酒店餐饮	浙江	酒店+房地产
000610	西安旅游	酒店餐饮	西安	酒店+景区+石油开采
000613	ST东海	酒店餐饮	海南	酒店服务
600358	国旅联合	旅行社类		旅行社
000524	东方宾馆	酒店餐饮	深圳	酒店+出租车营运
002059	世博股份	景区类	云南昆明	景区+ 房地产
000033	新都酒店	酒店餐饮	深圳	酒店
000888	峨眉山A	景区类	峨眉山 成都	景区+酒店
000802	北京旅游	景区类	北京	景区+零售业
600593	大连圣亚	景区类	大连	景区
600749	西藏旅游	景区类	西藏	景区+酒店+运输+广告代理

业绩退步较大的上市公司主要有丽江旅游、首旅股份、桂林旅游、SST张股、西安旅游、东方宾馆、峨眉山A、西藏旅游等，其经营收入同比增长分别为-5.38%、-45.49%、-36.45%、-45.90%、-0.32%、-12.25%、-8.85%、-74.51%；其净利润同比分别为-22.68%、-50.47%、-35.84%、-39.05%、-88.33%、-252.45%、-478.95%。其共同的特点：一是处于年初受冰雪极端天气灾害比较严重的南方地区或者受5.12汶川大地震影响较大的地区；二是公司收益模式较为单一，主要是以景区经营和酒店经营为主。东方宾馆业绩退步的主要原因是2008年秋季，中国进出口商品交易会将整体搬迁至广州琶洲国际会展中心，这对公司的展场、客房经营构成较大的影响。
    而业绩增长较大的上市公司主要有华天酒店、中青旅、华侨城A、万好万家、世博股份等，其经营收入增长分别为46.07%、34.97%、97.96%、-59.03%、34.69%，其净利润增长分别为1.00%、2.43%、248.61%、155.09%、70.44%，其中万好万家虽然总收入减少了59.03%，但是净利润增加了155.09%。这些上市公司共同特点是，除了传统的景区经营和酒店经营外，还有房地产经营，这一部分一般提供了这部分上市公司相当大的业绩贡献。如果除去这一部分收益，这些上市公司良好的业绩也会打个折扣。另外，业绩稍好的公司一般经营地区较广、经营范围较宽，这样也可以消除部分风险。

6、三大类别表现各异
    我们以景点类、酒店类和旅行社类的旅游行业上市公司对外公布的2008年上半年中期报告为基础，对旅游行业上市公司的业绩进行分析： 

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